한 대형 기술회사가 데이터센터에 큰돈을 쓰겠다고 발표했습니다. 인공지능에 필요한 장비를 만드는 회사의 매출도 발표 금액만큼 늘어날까요?
투자자가 먼저 풀어야 할 질문은 돈이 어디에 쓰이는가입니다. 데이터센터에는 컴퓨터만 필요한 것이 아닙니다. 건물을 짓고, 전기를 공급하고, 장비끼리 연결하는 일에도 돈이 들어갑니다.
CAPEX는 어떤 돈일까?
CAPEX는 회사가 사업에 오래 사용할 자산을 마련하기 위해 쓰는 자본적 지출을 뜻합니다. 공장 건설, 건물 구입, 서버 설치 등이 예입니다. 회사마다 발표하는 숫자에 포함하는 항목과 회계상 집계 기준은 다를 수 있습니다.
장비를 사서 하루 만에 다 써버리는 것이 아니라 여러 해 동안 사용한다는 점을 떠올리면 쉽습니다. 다만 물건을 구입하는 모든 돈이 자본적 지출인 것은 아닙니다. 일상적인 운영비나 제품을 만들기 위한 재료비 등은 별도로 살펴야 합니다.
시설투자 계획은 지출하겠다는 예상입니다. 이미 집행해 돈이 지급된 지출 실적과 구분해야 합니다. 투자 계획의 금액과 시기는 회사 사정에 따라 바뀔 수 있습니다.
큰 금액을 용도별로 나눠보자
가상의 회사가 데이터센터에 총 1억 달러를 쓰는 계획을 세웠다고 해봅시다. 한 기간에 모두 쓰는 계획이며 아래 네 항목이 서로 겹치지 않는다고 가정합니다.
| 사용처 | 계획 금액 |
|---|---|
| 서버 | 4,000만 달러 |
| 건물과 공사 | 3,000만 달러 |
| 전력 설비 | 2,000만 달러 |
| 연결 장비 | 1,000만 달러 |
네 금액을 합하면 4,000만 + 3,000만 + 2,000만 + 1,000만으로 1억 달러입니다. 회사가 전체 예산을 예정대로 쓴다고 해도 서버에 배정한 돈은 이 가정에서는 4,000만 달러입니다. 발표한 전체 예산을 서버 회사 한 곳의 매출로 취급할 수 없습니다.
실제 발표에서는 회사가 항목별 금액을 공개하지 않을 수도 있습니다. 그때는 위 표처럼 비중을 임의로 채워 넣지 말고, 공개되지 않았다고 표시해야 합니다.
한 공급업체가 받는 몫은 더 작을 수 있다
서버 예산 4,000만 달러 가운데 가상의 공급업체 A가 4분의 1에 해당하는 직접 계약을 따냈다고 가정해 봅시다. 계약 금액은 4,000만 ÷ 4로 1,000만 달러입니다. 이 가정에서 나머지 서버 예산은 3,000만 달러입니다.
그렇다고 계약을 따낸 순간 A의 매출이 바로 1,000만 달러가 되는 것은 아닙니다. 아직 장비를 공급하지 않았거나, 계약에 따라 매출을 인식할 조건이 충족되지 않았을 수 있습니다. 일을 여러 기간에 걸쳐 수행한다면 매출도 해당 조건에 따라 여러 기간에 나뉠 수 있습니다.
발표 예산에서 실제 주문, 공급, 매출 인식까지는 각각 다른 단계입니다. 순서대로 근거를 확인할수록 기대와 확인된 실적을 구분하기 쉬워집니다.
계획을 세운 회사가 필요한 돈을 현금으로 마련하는지, 빌려야 하는지도 살펴보세요. 자금 조달이 늦어지면 발주 일정이 바뀔 수 있습니다. 발주 후에도 장비를 납품하고 고객이 계약상 요구한 검수를 마쳐야 다음 단계로 넘어가는 거래가 있습니다. 검수의 의미와 매출 인식 시점은 계약마다 다르므로 일률적으로 적용하지 않습니다.
공급업체가 매출을 인식한 뒤에도 대금을 나중에 받는 조건이라면 그 돈은 아직 현금이 아닙니다. 계약서의 지급 조건과 회사의 외상 매출금, 실제 현금 회수 흐름을 함께 살펴야 합니다.
공급망을 따라갈 때 조심할 점
같은 돈이 여러 회사의 매출에 등장할 수도 있습니다. 예를 들어 장비 제조사가 700만 달러에 부품을 사고 이를 포함한 장비를 고객에게 1,000만 달러에 판매했다면, 부품 회사와 장비 회사는 각각 매출을 기록할 수 있습니다. 이 두 매출을 더해 고객의 지출이 1,700만 달러였다고 말하면 안 됩니다. 같은 공급 과정의 거래가 겹치기 때문입니다.
반대로 부품 회사의 매출이 장비 판매액과 같다고 볼 수도 없습니다. 부품 가격과 물량, 직접 계약인지 여부를 알아야 합니다. 매출이 늘어도 원가와 추가 투자 비용이 얼마나 드는지에 따라 이익은 달라집니다.
계약을 체결했더라도 장비 납품이나 공사가 아직 끝나지 않은 경우가 있습니다. 계획, 실제 계약, 납품과 회계상 매출, 현금 지급을 같은 시점의 숫자로 섞지 마세요. 회사가 사용하는 투자 금액에 임차 자산이나 아직 지급하지 않은 비용이 포함되는지도 자료별 정의를 확인해야 합니다.
실제 투자에 적용하려면
먼저 투자 발표에서 대상 기간과 무엇을 살 계획인지 확인합니다. 다음으로 관심 있는 공급업체가 그 항목을 실제로 제공하는지, 고객과의 계약이나 수주가 공시됐는지 살펴봅니다. 고객 관계가 있다고 해서 새 투자 예산의 일정 비율을 자동으로 받는 것은 아닙니다.
마지막으로 공급업체의 실적에서 매출로 잡힌 시점과 이익률을 확인합니다. 전체 산업의 지출 증가와 특정 기업의 이익 증가는 서로 다른 질문입니다. 정보가 부족하다면 가능성으로 남겨두고, 주문이나 납품을 뒷받침하는 다음 공시를 기다려야 합니다.