두 가게가 같은 이익을 냈습니다. 한 가게는 작은 설비로 일하고, 다른 가게는 훨씬 비싼 기계와 매장을 사용합니다. 이익이 같더라도 사업을 운영하는 데 투입한 돈을 함께 보면 다른 모습이 보입니다.
ROIC는 투자자본이익률이라고 부릅니다. 회사가 사업에 투입한 자본을 바탕으로 이익을 얼마나 만들었는지 살펴보는 지표입니다. 회사마다 계산 방법은 다를 수 있습니다.
ROE와 무엇이 다를까요?
앞에서 본 ROE는 주주에게 속한 자기자본과 순이익을 비교합니다. ROIC는 사업에 사용한 자본을 더 넓게 보고, 그 자본으로 만든 사업 이익을 비교하려는 지표입니다. 사업에는 주주의 돈과 빌린 돈이 함께 쓰일 수 있습니다.
계산 방법 중 하나는 이자 비용을 빼기 전의 영업이익에 세금 영향을 반영한 금액을 평균 투자자본으로 나누는 것입니다. 이자 지급 전 이익을 쓰는 것은 주주와 돈을 빌려준 사람에게 나누어 주기 전 사업 자체의 성과를 보려는 취지입니다.
투자자본은 사업에 투입된 자금이라고 생각하면 됩니다. 회사에 따라 빚과 자기자본을 더한 뒤 현금 등을 빼거나, 다른 항목을 조정하기도 합니다. 이름이 같아도 서로 다른 계산일 수 있습니다.
가상의 회사로 계산해 봅시다
가상의 회사가 한 해 동안 이자 비용을 빼기 전 영업이익 120달러를 기록했다고 가정합니다. 사업 이익에 적용할 가상의 세율을 25%로 단순하게 잡으면, 120달러의 25%인 30달러를 빼고 90달러가 남습니다. 이는 실제 세금 납부액을 계산한 것이 아니라 비교를 위한 가정입니다.
이 회사의 투자자본이 연초 800달러, 연말 1,000달러였다고 해 보겠습니다. 이 예에서는 두 시점의 평균을 사용하므로 평균 투자자본은 900달러입니다.
| 가상의 한 해 | 계산 |
|---|---|
| 이자 비용 차감 전 영업이익 | 120달러 |
| 가정한 세금 효과: 25% | −30달러 |
| 세금 영향을 반영한 사업 이익 | 90달러 |
| 평균 투자자본: (800 + 1,000) ÷ 2 | 900달러 |
| ROIC: 90 ÷ 900 × 100 | 10% |
따라서 이 계산에서 ROIC는 10%입니다. 평균을 구하는 방법, 세율, 투자자본에 포함할 항목이 달라지면 결과도 달라질 수 있습니다.
자본을 마련하는 비용과도 비교합니다
돈을 빌리면 이자 부담이 생기고, 주주도 돈을 투자하면서 수익을 기대합니다. 이처럼 사업에 필요한 자본을 마련하는 데 드는 비용을 추정할 수 있습니다. 빚과 주주 자본의 비중과 각각의 비용을 함께 고려한 추정치를 가중평균자본비용, 줄여서 WACC라고 부릅니다. 세금 영향을 반영한 사업 이익으로 계산한 ROIC와 비교할 때는 부채 비용의 세금 효과 등을 반영하고 같은 사업과 기간, 투자자본의 범위를 맞춰야 합니다.
앞의 가상 회사에서 WACC를 연 8%로 가정해 보겠습니다. 같은 기준으로 계산한 ROIC가 10%라면 차이는 2%포인트입니다. 평균 투자자본 900달러에 2%를 곱하면 18달러입니다. 이는 가정한 자본 비용을 넘는 사업 이익을 단순 비교한 추정치입니다.
이 18달러가 통장에 실제로 들어온 현금이나 주주에게 바로 지급할 수 있는 돈이라는 뜻은 아닙니다. 특히 WACC는 추정치이므로 이자율, 주주의 기대수익률, 자본 비중 등의 가정이 바뀌면 비교 결과도 달라집니다.
높은 ROIC만으로 판단하기 어려운 이유
투자자본이나 사업 이익에 무엇을 넣는지 회사마다 다릅니다. 예를 들어 현금과 리스 의무를 어떻게 다루는지, 인수하면서 생긴 자산을 포함하는지에 따라 결과가 달라질 수 있습니다. 회사가 조정한 이익을 쓰는 경우 원래 재무제표의 이익과 어떻게 다른지도 확인해야 합니다.
실제 기업 브루커는 공시에서 세금 영향을 반영한 조정 영업이익을 평균 자본으로 나누는 ROIC를 제시하고, 자본을 계산할 때 빚과 자본에서 현금 등을 빼는 방식을 설명했습니다. 이는 해당 회사의 정의이며 모든 기업이 같은 방식으로 계산한다는 뜻은 아닙니다.
기존에 투자한 자산이 회계상 오래되어 장부 금액이 낮아지면 비율이 높아 보일 수도 있습니다. 또 과거 사업 전체의 ROIC가 높았더라도 새로 투자하는 사업이 같은 수익률을 낼지는 별도 문제입니다.
투자할 때 이렇게 살펴보세요
회사가 제시한 ROIC의 계산표에서 이익과 투자자본에 포함된 항목, 평균 기간과 세금 가정을 먼저 확인합니다. 비슷한 기업을 비교할 때도 가능한 한 같은 기준인지 살펴보세요.
그다음 여러 해 동안 투자 규모와 사업 이익이 함께 어떻게 바뀌었는지 봅니다. ROIC가 높아도 회사가 높은 가격에 거래된다면 투자 수익률은 달라질 수 있습니다. 사업의 수익성, 향후 투자 기회와 주가를 함께 검토해야 합니다.
실제 사례의 원문 찾기
Bruker 2023년 1분기 실적 발표 · 2023-03-31 종료에서 ‘return on invested capital’ 또는 ‘total capital’를 검색하세요. ROIC 설명에서 세후 조정 영업이익인 분자와 평균 자본인 분모의 구성을 적으세요. 현금 등의 차감 여부와 평균을 내는 기간을 확인한 뒤 다른 회사의 ROIC 정의와 비교합니다. 조정표의 ROIC는 2023년 3월 31일까지 최근 12개월 기준이고 금액 단위는 백만 달러입니다.