노트북 한 대를 사면 돈은 판매점으로 갑니다. 그런데 그 노트북을 만드는 데 참여한 회사는 판매점만이 아닙니다. 화면과 반도체를 만드는 회사, 부품을 조립하는 회사, 제품을 운반하는 회사도 있습니다.
이렇게 제품이 만들어져 고객에게 전달되기까지 연결된 회사와 활동을 공급망이라고 합니다. 투자자는 한 제품이 잘 팔리는지만 볼 것이 아니라, 내가 살펴보는 회사가 이 과정에서 어떤 일을 하고 누구에게 돈을 받는지 알아야 합니다.
제품이 오는 길을 따라가 봅니다
노트북을 예로 들면 원재료를 바탕으로 화면과 반도체 같은 부품을 만들고, 부품을 모아 완제품을 조립합니다. 공장에서는 부품을 만들거나 조립할 때 장비도 사용합니다. 완성된 제품은 운송과 판매 과정을 거쳐 고객에게 갑니다.
실제 관계는 일직선보다 복잡합니다. 부품 하나에도 여러 공급업체가 있고, 한 회사가 설계와 제조, 판매를 함께 하기도 합니다. 제품을 설계하는 회사가 다른 회사에 생산을 맡길 수도 있습니다.
같은 제품을 팔아도 역할은 다릅니다
애플은 제품의 부품과 제조, 최종 조립을 외부 협력업체에 의존한다고 연차보고서에 설명합니다. 운송과 물류 관리의 상당 부분도 외부에 맡깁니다. 즉 제품에 애플 이름이 붙어 있어도 제품을 만드는 모든 공정을 애플이 직접 운영하는 것은 아닙니다.
반대로 부품 회사의 고객은 최종 소비자가 아니라 완제품 회사나 조립업체일 수 있습니다. 예를 들어 텍사스 인스트루먼트는 반도체 제품을 완제품 제조사, 위탁 생산 회사와 유통업체 등에 판매한다고 설명합니다. 같은 제품에 참여하더라도 누구에게 무엇을 파는지 다릅니다.
한 고객의 주문이 늘면 부품 공급업체에도 기회가 생길 수 있습니다. 다만 공급업체가 다른 고객도 많이 두고 있다면 그 제품의 변화가 회사 전체 매출에 미치는 영향은 작을 수 있습니다. 해당 제품의 판매 증가가 그 회사의 주문이나 이익 증가로 이어지는지도 따로 확인해야 합니다.
판매 가격을 모두 더하면 안 됩니다
이해를 돕기 위한 가상 사례입니다. 소비자가 노트북을 1,000달러에 사고, 판매점은 완제품 회사에서 900달러에 사 왔다고 가정해 봅시다. 완제품 회사는 부품에 600달러, 제품 한 대를 만들고 조립하는 다른 비용에 200달러를 썼습니다.
- 판매점의 판매 가격과 구입 가격 차이: 1,000달러 − 900달러 = 100달러.
- 완제품 회사가 판매 대금에서 부품과 제조 비용을 뺀 금액: 900달러 − 600달러 − 200달러 = 100달러.
두 100달러는 각각의 순이익이 아닙니다. 판매점의 인건비와 임대료, 완제품 회사의 연구개발비와 판매비 등 이 예시에 넣지 않은 비용이 남아 있습니다. 실제 회사의 원가 구조를 뜻하는 숫자도 아닙니다.
또한 부품 거래 600달러, 완제품 거래 900달러, 소비자 판매 1,000달러를 더해 이 노트북에서 2,500달러가 새로 생겼다고 해석하면 안 됩니다. 같은 제품이 거래될 때 앞 단계에서 지급한 돈이 다음 단계의 가격에 포함되기 때문입니다. 소비자가 최종적으로 낸 금액은 1,000달러입니다.
투자할 때 어디를 살펴볼까요?
먼저 관심 있는 회사가 어떤 제품이나 서비스를 팔고, 직접 만드는지 외부에 맡기는지 확인합니다. 미국 상장기업의 연차보고서인 10-K에서는 사업 설명과 위험 요인 부분이 출발점입니다.
그다음 주요 고객과 공급업체를 살펴봅니다. 회사가 공개한 범위 안에서 특정 고객이나 부품에 얼마나 의존하는지, 공급이 끊기면 대안을 찾기 쉬운지 확인해 보세요. 다만 회사가 거래 상대나 제품별 매출을 모두 공개하지는 않을 수 있으므로, 확인되지 않은 관계는 추정으로 남겨야 합니다.
공급망을 그리는 목적은 이름을 많이 외우는 데 있지 않습니다. 회사가 돈을 버는 자리와 문제가 생길 수 있는 자리를 찾는 데 있습니다. 다음 강의에서는 그 연결 중 한 곳에서 공급이 부족해지면 어떤 일이 생기는지 살펴보겠습니다.
실제 사례의 원문 찾기
Apple FY2025 10-K · 2025-09-27 결산에서 ‘outsourcing’ 또는 ‘logistics’를 검색하세요. 위험요인에서 외부 업체에 맡긴 제조·운송·물류의 역할을 찾아 공급망 그림에 표시하세요. 공시로 확인한 역할과 본문의 가상 제품 공급관계를 구분합니다.
Texas Instruments FY2025 10-K에서 ‘Customers and Marketing’를 검색하세요. 고객을 완성품 제조사, 계약 제조사, 유통업체로 나눠 적으세요. 부품을 직접 구매한 고객과 최종 소비자가 같을 필요가 없다는 점을 이 분류에서 확인합니다.