135강. 반도체 산업의 돈은 어디에서 발생할까?

반도체 수요가 늘어난다는 말을 들으면 관련 기업을 모두 같은 방식으로 생각하기 쉽습니다. 하지만 칩을 설계해 파는 회사와 칩을 대신 만드는 회사, 공장에 장비를 공급하는 회사는 서로 다른 고객에게 돈을 받습니다.

같은 반도체 시장에 있더라도 매출이 늘어나는 이유와 이익이 줄어드는 이유가 다를 수 있습니다. 투자할 기업을 볼 때는 먼저 그 회사가 무엇을 팔고 누가 돈을 내는지 알아야 합니다.

칩은 한 회사가 모두 만들지 않습니다

반도체는 전자기기의 계산이나 정보 저장을 돕는 작은 부품입니다. 칩이 완성되기까지는 설계, 생산, 조립과 검사 등 여러 과정이 필요합니다.

먼저 설계 회사가 어떤 기능을 구현할지 정합니다. 생산 공장은 얇고 둥근 실리콘 판인 웨이퍼 위에 설계된 회로를 만듭니다. 이후 웨이퍼에서 칩을 나누고, 다른 부품과 연결할 수 있도록 포장하며, 작동 여부를 검사합니다.

각 과정은 분업할 수 있습니다. 엔비디아는 칩 생산을 외부 제조사에 맡기고, 메모리 구입과 조립·검사에도 여러 공급업체를 이용합니다. 반도체 회사라는 같은 이름 아래에서도 하는 일이 다른 이유입니다.

설계 회사와 생산 회사는 무엇을 팔까?

공장을 직접 운영하지 않고 주로 칩을 설계해 판매하는 회사를 팹리스라고 부릅니다. 제품의 성능과 고객이 원하는 기능을 설계하고, 제조는 외부에 맡기는 방식입니다. 공장 건설 부담을 줄일 수 있지만 생산능력과 납기, 제조 원가를 협력사에 의존하게 됩니다.

파운드리는 고객의 설계를 받아 반도체를 대신 생산하는 회사입니다. 고객이 맡긴 생산 물량과 가격, 어떤 제조 공정을 사용하는지에 따라 매출 구조가 달라집니다. TSMC는 고객이 제공한 설계에 따라 웨이퍼 위에 반도체를 제조하는 파운드리의 사례입니다.

직접 설계하고 생산도 하는 회사를 종합 반도체 회사, 즉 IDM이라고 합니다. 메모리 회사 중에는 제품을 개발하고 자체 공장에서 제조해 판매하는 기업이 있습니다. 설계와 공장을 함께 관리할 수 있지만 공장과 장비에 큰 투자가 필요합니다. 실제 기업은 일부 공정을 외부에 맡기기도 하므로 이름표 하나만 보고 모든 일을 직접 한다고 단정하면 안 됩니다.

장비와 소재 회사는 어디에 있을까?

칩 공장에는 회로를 만들고 검사하는 장비가 필요합니다. 장비 회사는 공장을 운영하는 반도체 제조사에 장비를 판매하고, 설치된 장비의 유지보수와 성능 개선 서비스를 제공하기도 합니다.

예를 들어 ASML은 반도체 제조에 쓰이는 노광 장비와 관련 서비스를 제공합니다. 노광은 웨이퍼 위에 회로를 만드는 과정 중 하나입니다. 장비 수요는 고객사의 공장 투자 계획에 영향을 받고, 서비스 매출은 이미 설치된 장비의 사용과 관리에도 영향을 받습니다.

소재 회사는 웨이퍼, 특수 화학물질, 가스 등 제조에 필요한 재료를 공급합니다. 장비는 공장을 짓거나 증설할 때의 투자와 관련이 크고, 소재는 생산 과정에서 반복적으로 사용되는 경우가 많습니다. 다만 제품과 계약에 따라 판매 방식은 다르므로 개별 회사의 사업보고서를 확인해야 합니다.

돈이 오가는 길을 숫자로 보기

아래는 실제 기업의 가격이나 생산량이 아닌 가상 사례입니다. 계산을 쉽게 하려고 모든 제품이 같은 기간에 판매되고 반품이나 재고가 없다고 가정합니다.

설계 회사의 제품원가 150만 달러에는 파운드리에 지급한 100만 달러와 조립 등 다른 제품원가 50만 달러가 포함되어 있다고 가정합니다. 파운드리의 매출은 설계 회사의 비용이기도 합니다. 따라서 두 회사 매출을 더한 금액을 최종 고객이 실제로 지출한 금액이라고 보면 안 됩니다.

파운드리의 매출총이익률은 20만 ÷ 100만으로 20%입니다. 설계 회사는 50만 ÷ 200만으로 25%입니다. 매출총이익은 매출에서 제품원가를 뺀 금액입니다. 연구개발비와 판매관리비, 세금 등을 더 반영하기 전이므로 최종 순이익과 다릅니다.

설계 회사의 판매가격이 그대로여도 생산 단가가 오르면 이익이 줄 수 있습니다. 반대로 파운드리는 주문이 늘어도 공장 가동률, 생산 비용이나 계약 가격에 따라 이익이 기대만큼 늘지 않을 수 있습니다. 위 예시의 비율이 어느 사업이 더 낫다는 뜻은 아닙니다.

투자할 때 무엇을 살펴볼까?

설계 회사라면 고객이 해당 제품을 선택하는 이유와 판매가격, 생산을 맡긴 곳의 공급 능력을 살핍니다. 제조 회사라면 고객 주문과 공장 가동률, 가격, 설비투자 부담을 함께 확인합니다.

메모리처럼 제품 가격이 크게 바뀔 수 있는 분야에서는 출하량이 늘었는지와 판매가격이 올랐는지를 나누어 봐야 합니다. 같은 매출 증가라도 판매량 증가와 가격 상승은 앞으로의 지속 가능성이 다를 수 있습니다.

장비 회사는 새 공장 투자와 고객사의 주문, 설치 후 서비스 비중을 살핍니다. 소재 회사는 공급 물량과 고객 집중도, 다른 회사가 쉽게 대체할 수 있는지를 확인할 수 있습니다. 회사마다 여러 역할을 동시에 할 수 있으니 공시의 사업별 매출과 비용을 먼저 확인하세요.

기억할 내용

반도체 산업의 돈은 칩 판매, 위탁 생산, 장비와 소재 공급, 서비스 등 여러 거래에서 발생합니다. 한 회사의 매출이 다른 회사의 비용일 수 있습니다.

수요가 늘었다는 사실만으로 모든 기업의 이익이 같은 속도로 늘어나는 것은 아닙니다. 누가 누구에게 무엇을 팔고, 가격과 비용이 어떻게 바뀌는지부터 확인해야 합니다. 다음 강의에서는 실제 생산량과 출하를 가로막을 수 있는 요인을 살펴봅니다.

실제 사례의 원문 찾기

NVIDIA FY2026 10-K · 2026-01-25 결산에서 ‘Manufacturing’를 검색하세요. 설계, 웨이퍼 생산, 메모리 조달, 조립·검사·패키징 중 회사와 외부 업체가 맡는 일을 나눠 적으세요. 이 공시에 나온 역할을 기준으로 공급망 화살표를 그립니다.

TSMC FY2025 20-F · 2025-12-31 결산에서 ‘Semiconductor Manufacturing’ 또는 ‘Raw Materials’를 검색하세요. 고객의 설계로 웨이퍼를 생산하는 사업 설명과 생산에 필요한 재료를 찾으세요. 설계기업의 제품 판매와 제조기업의 생산 서비스를 서로 다른 거래로 표시합니다.